A Localiza (RENT3) reportou resultados positivos no 3T22, com lucro líquido ajustado de R$ 682 milhões (7% acima da nossa estimativa), apesar da nebulosidade de seu primeiro resultado consolidado com a Unidas (vários ajustes não recorrentes, detalhados abaixo). Do lado positivo, destacamos: (i) forte desempenho de aluguel, impulsionado principalmente por tarifas continuamente fortes e altos volumes de aluguel de frotas, com (a) EBITDA Ajust. Do RaC +20% T/T (+10% vs. XPe), e (b) EBITDA ajust. Aluguel de Frota +29% T/T (+21% vs. XPe), e (ii) forte desempenho da frota (adição líquida de 54k veículos, com melhoria do capex de renovação). Por outro lado, notamos a contínua normalização dos Seminovos (sequencialmente menor margem EBITDA com maior depreciação). Reiteramos nossa visão positiva e recomendação de Compra para a Localiza.
Pontos positivos
(i) Sólido desempenho da receita RaC de +31% A/A e +12% T/T (e EBITDA +26% A/A e +20% T/T), refletindo uma combinação positiva de volumes (+7% A/A e +6% T/T) e preços (+22% A/A e +6% T/T), indicando, em nossa visão (a) uma forte demanda subjacente para o setor, e (b) a capacidade da empresa de precificar de acordo com a alta de carros novos preços e taxas mais altas (uma grande preocupação dos investidores na fase de normalização da crise atual); (ii) forte receita de Aluguel de Frotas, combinando volumes otimistas (+25% A/A e +8% T/T) e tarifas médias (+22% A/A e +6% T/T), com EBITDA crescendo significativamente mesmo ajustando-se ao anúncio positivo dos benefícios fiscais do PIS/COFINS pela primeira vez no segmento; (iii) redução do preço de aquisição de carros novos em comparação com os preços de venda de RaC (0,80x preço de venda/compra vs. 0,76 no 2T22) e Aluguel de Frotas (0,63x preço de venda/compra vs. 0,60 no 2T22), passando a mostrar a normalização do mercado automotivo, que deve levar a um menor capex de renovação de frota no futuro; e (iv) Crescimento da frota (~537k vs. ~488k em 2021YE).
Pontos negativos
(i) desempenho geral de Seminovos sequencialmente mais fraco, com (a) maior depreciação de veículos tanto no RAC quanto no aluguel de frotas (+43% T/T) devido à venda de carros totalmente depreciados, um mix mais premium e poder de barganha mais fraco nos últimos anos com as montadoras, e (b) menor margem EBITDA de Seminovos de 11,6% (vs. 18,1% no 3T21 e 13,6% no 2T22), embora observemos um desempenho mais forte em relação aos pares do setor de aluguel de carros; e (ii) resultado financeiro líquido de –R$ 833 milhões +4,1x A/A, em taxas de juros mais altas, dívida líquida maior e efeitos MtM de contratos de hedge de swap.
Números do 3T22
Receita líquida de R$ 6,1 bilhões (+40% A/A; +21% T/T); EBITDA Ajust. de R$ 2,4 bilhões (+31% A/A; +22% T/T); e lucro líquido ajust. de R$ 682 milhões (-28% A/A, estável T/T e 7% acima de nossa estimativa).
Itens extraordinários observados pela Localiza no 3T22: Ressaltamos que a Localiza destacou uma lista de itens de custos extraordinários relacionados à fusão com a Unidas, com os seguintes impactos no lucro líquido: (i) -R$ 66,1 milhões em despesas de carve-out e integração; (ii) -R$ 120,5 milhões em amortização de mais valia de carros e clientes; (iii) +R$ 9,2 milhões em marcação a valor justo do depósito vinculado ao financiamento dos acionistas; e (iv) –R$ 81,1 milhões de baixa de prejuízos fiscais da Unidas.
FONTE: XPI
